你每天看盤研究，為何還是賠錢？前政大校長用30年投資研究揭開散戶必敗的真相

前政大校長、財務管理學者周行一，以「全人均衡理財」重新定義投資成功的標準

圖說：周行一以30年財務管理研究經驗，剖析為何散戶在市場中難以獲勝。

你有沒有想過，為什麼我們每天看財經新聞、研究技術線圖、聽專家分析，投資績效卻總是不如預期？為什麼那些號稱「專業」的理財方法，用在自己身上就是不管用？

一位曾任政治大學校長的財務管理學者，用一個簡單的邏輯解答了這個困擾無數投資人的問題：「你的工作不是投資，所以你一定會賠錢。」

👤 周行一

財務管理學者｜前國立政治大學校長

相關經歷：30年財務管理教學與研究，專研散戶投資行為

重要經歷：政大商學院院長、創辦政大雄鷹籃球隊（四度UBA冠軍）

獨特視角：從學術研究到實務觀察，揭示「選股擇時」為何對散戶行不通

錢多就快樂？一個有錢人的親身故事打破你的迷思

周行一開場就分享了一個令人深思的故事。他有一位富裕的朋友，開著加長型賓士，車內配備電視、冰箱、酒櫃，應有盡有。某個週六，這位朋友難得有空，想帶兩個十幾歲的孩子出去郊遊。

沒想到，孩子們的反應並不熱烈——因為他們已經跟朋友約好了。勉強出門後，坐在豪華車裡的父子三人，幾乎無話可說。

就在這時，路旁出現了一輛載著四個人的摩托車：爸爸騎車，媽媽坐最後，前後各坐一個小孩，每個孩子手上還拿著野餐籃子。

「你知道嗎？在摩托車與我的車子並行的那段時間，摩托車上的四個人一路有說有笑、其樂融融。反觀我在車裡面，跟我的小孩子沒什麼話講。你覺得是我比較快樂，還是摩托車上的四個人比較快樂？」

—— 周行一轉述友人的話

這個故事看似與理財無關，卻是周行一「全人均衡理財」的核心起點：快樂的來源不是財富的多寡，而是事業、家庭、健康三者的平衡，加上一個有意義的人生。

心理學家、社會學家、經濟學家的研究都指向同一個結論——決定快樂的因素中，金錢的影響力遠比我們想像的小。真正讓人快樂的是：工作上的成就感、經營良好的家庭關係、維持健康的身體，以及感覺自己對他人有貢獻。

為什麼你注定無法靠「選股擇時」致富？

周行一用一個精準的比喻解釋散戶為何在市場中處於劣勢：「業餘的跟專業的對打。」

他分享了一個真實案例。有位年輕女孩在演講後問他：「老師，我學過投資學、財務管理、衍生性金融商品，為什麼我投資還是賠錢？」

周行一反問她的職業——原來她在銀行做放款工作。他直接告訴她：「妳的工作是放款，不是投資，所以妳一定會賠錢。」

專業投資人的資訊優勢是壓倒性的

周行一進一步解釋，在投資市場中，決定短期輸贏的關鍵是「資訊」。外資法人早上全球連線開會，分析師在世界各地蒐集第一手情報，他們的資訊量是散戶難以想像的。

「我們的散戶非常天真。以為上班累了一天，晚上吃完飯、把小孩弄去睡了，拿出報紙、一把尺、一支藍筆一支紅筆，畫幾條線，就知道明天股價會怎麼走。如果這樣可行，那些券商花幾千萬年薪請分析師，豈不是笨蛋？」

—— 周行一

他甚至舉了自己同事的例子：一位期貨選擇權的專家，教這門課、寫這方面的書，但自己做期貨卻賠了很多錢。原因很簡單——期貨是短線交易，需要盤中緊盯市場，但他白天要上課、要做研究、要指導學生，根本沒時間專心交易。

這就是殘酷的現實：除非你的工作就是投資，否則你在短線交易中必然處於劣勢。

巴菲特的成功秘訣，其實簡單到讓人失望

周行一提到巴菲特在其唯一授權的自傳《雪球》中分享的故事。

23歲的巴菲特剛從商學院畢業，到老師的資產管理公司工作，去拜訪一家他們投資的公司。那家公司的老闆本來打算用30分鐘打發這個「乳臭未乾」的年輕人，沒想到一聊就是四個小時——不是巴菲特不讓他走，是老闆不讓巴菲特走。

為什麼？因為老闆發現，這個23歲的年輕人對他的產業的了解，竟然比他自己還深。

把工作做好，才是致富的根本

巴菲特之所以這麼了解那家公司，是因為投資分析就是他的工作，他每天專心研究，做足功課，白天工作、晚上還在打電話蒐集資訊。

「巴菲特成功的唯一秘訣是什麼？就是把他的工作給做好而已，沒有別的秘訣。那個28歲的年輕女孩，她要成功的秘訣就是把她放款的工作給做好。我要成功的秘訣，就是把我的教學研究給做好。」

—— 周行一

散戶能做的理財方法：巴喜投資法則

既然選股擇時行不通，一般人該怎麼投資？周行一提出了「巴喜投資法則」（BAHI：Balanced And Holistic Investment for a fulfilled life）——八個任何人都做得到的投資原則。

核心概念：報酬率不要超過12%

周行一指出，台灣股市從民國56年至今，若投資整體市場並將配息再投資，年化報酬率約12%。美國過去百年也接近這個數字。

關鍵在於：如果你要的報酬率低於12%，你可以用指數型基金達成，完全不需要選股；但如果你想要超過12%，你就必須選股擇時——而那正是你做不到的事。

「等待」是散戶最大的武器

周行一強調，風險管理的核心是培養「等待的能力」。股市會波動，但只要你能夠不在低點被迫賣出，長期來看就能獲得合理報酬。

培養等待能力的三個要素：

一、準備生活金：包含日常周轉金和緊急預備金，讓你在需要用錢時不必賣股票。

二、把工作當成最好的工作：努力工作、成為公司不可或缺的人，就有工作安全感，有收入就能等待。

三、維持健康：健康的人才有本錢等待。

「你只要確定一件事不會發生，你就贏了——就是不要被迫在股市低的時候賣股票。股市是上上下下的，低的時候你等就好，因為總有一天會等到。」

—— 周行一

他舉了2008年金融海嘯的例子：當時一對不到50歲的美國夫妻，因為恐慌而提前贖回所有退休金基金。周行一當時就知道他們犯了人生最大的錯誤——因為當股市回升時，他們手上已經沒有股票，錯失了所有反彈的機會。

總結：追求平衡的人生，理財自然順遂

周行一用孫中山的話作結：「要做大事，不要做大官。」什麼是大事？就是對別人有貢獻的事。清道夫認真打掃讓街道乾淨，是大事；小學老師用心教育孩子，也是大事。重點不是職位高低，而是你是否尊重自己的工作、認為自己有貢獻。

📋 今天就可以做的一件事：

檢視你目前的投資組合，問自己一個問題：「我期望的報酬率是多少？」如果答案是「越高越好」，那就是危險信號。試著把目標設定在12%以下，考慮用指數型基金取代個股，然後把省下來研究股票的時間，用在讓你真正快樂的事情上——經營家庭關係、維持健康、或是把工作做得更好。